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Perspective de SEI Premier trimestre 2024
Jim Smigiel, directeur des investissements, donne un aperçu des marchés financiers mondiaux au cours du premier trimestre et notre point de vue à leur sujet.
Perspective de SEI Premier trimestre 2024
Bonjour, je suis Jim Smigiel, le directeur investissement de SEI. Alors que nous accueillons l'arrivée du printemps, je m'intéresse au nouveau départ, ou peut-être mieux encore, des points de départ. Les points de départ ont évidemment leur importance dans la vie, dans les affaires et sur les marchés. À ce titre, je voudrais revenir sur un certain nombre de points de départ alors que nous entamons le deuxième trimestre de 2024. Tout d'abord, les investisseurs en actions américaines commencent à des niveaux qui ne pourraient être qualifiés que d'élevés. L'indice S&P 500 se négocie actuellement à un ratio cours/bénéfice prévisionnel de 21. C'est bien supérieur aux moyennes historiques, qui tournent autour de 16, et relativement éloigné du reste du monde, où le ratio cours/bénéfice prévisionnel est juste en dessous de 14. Il est vrai que le rendement des actions s'est élargi jusqu'à présent, en 2024. Par exemple, les actions japonaises connaissent une forte hausse et les Sept Magnifiques terminent leur course peut-être au bénéfice des Quatre Fantastiques. Mais il y a pas mal de bonnes nouvelles sur le marché américain. À partir d'ici, la barre a été placée assez haut pour que les bénéfices dépassent les attentes et poussent les prix à la hausse. Les multiples de PE peuvent cependant encore s'étendre à partir de ces hauteurs, en particulier s'ils sont aidés par des baisses de taux d'intérêt de la Réserve fédérale. En parlant de la Réserve Fédérale, le deuxième trimestre de 2024, nous verrons très probablement le début de nouveaux cycles de taux d'intérêt des banques centrales mondiales. Une récession au cœur de l'Europe et une situation évité de justesse au Royaume-Uni sont des raisons évidentes pour envisager des baisses de taux. Alors que le Japon a finalement pivoté dans la direction opposée, augmentant les taux pour la première fois en 17 ans, alors que l'inflation et la croissance économique restent relativement fortes. En ce qui concerne les États-Unis, les décideurs politiques rejoindront très probablement l'Europe et le Royaume-Uni en pivotant vers des baisses de taux malgré une croissance solide, un chômage historiquement bas, et une inflation obstinément supérieure à l'objectif. La Réserve fédérale semble convaincue que le contexte économique actuel est le point de départ parfait pour un stimulus monétaire supplémentaire. Pour notre part, nous ne sommes pas convaincus que des réductions de taux pro-cycliques sont nécessaires en 2024. Les marchés de la dette méritent également notre attention, particulièrement aux États-Unis alors que les dépenses fiscales se poursuivent, malgré des indicateurs déjà époustouflants. La dette du gouvernement américain a atteint 36 trillions en décembre 2023, soit plus de 120 % du PIB avec des coûts d'intérêt annuels dépassant la barre du billion de dollars et c'est 1 billion avec un B ajouté à la pile de dettes déjà gonflée chaque année rien qu'en intérêts. On pourrait penser que ce serait un bon point de départ pour discuter de quelque discipline fiscale, bien que les élections à venir rendent cela très improbable. Ce qui est certain, c'est qu'il n'y aura pas de pénurie d'offre de dette publique. Alors la question est, y aura-t-il assez de demande ? Pour l'avenir, nous continuons à préférer une position d'actions plus diversifiée par rapport à de nombreux marchés développés. Nous cherchons à atteindre cette diversification par notre préférence pour les entreprises de haute qualité avec une dynamique positive des bénéfices à des valorisations raisonnables. Nous conservons une légère préférence pour les valeurs de croissance aux États-Unis, particulièrement dans les grandes capitalisations, et un léger accent sur la valeur et la dynamique au sein de notre complexe d'actions plus large. En général, cela nous amène à préférer les valeurs financières, industrielles et de consommation discrétionnaire. D'autre part, nous prêtons également une certaine attention aux investisseurs passifs qui, par la nature de la stratégie, sont vraiment des acheteurs à n'importe quel prix. Pour ces investisseurs ayant une exposition exclusivement passive aux actions de grandes capitalisations américaines, nous pensons que le deuxième trimestre pourrait être un bon point de départ pour ajouter un peu de gestion active. Nous prévoyons un assouplissement de la nature concentrée de l'indice du marché, qui a tendance à favoriser les gestionnaires actifs. Il est également important de noter que plusieurs baisses de taux restent prises en compte dans les marchés boursiers à travers le monde. Par conséquent, toute déception concernant ces mesures de stimulation pourrait s'avérer difficile. Cependant, les actions ont été résilientes jusqu'à présent cette année car les attentes de baisse des taux aux États-Unis ont déjà été réduites de moitié. Nous pensons que le niveau des taux d'intérêt sera plus important que le nombre de baisses. En d'autres termes, si le rendement du Trésor américain à 10 ans revient à 5%, les actions pourraient rencontrer des difficultés. Sur ce point, aux États-Unis, spécifiquement, nous observons une inflation tenace, une croissance ferme, et un faible chômage, et comme je l'ai mentionné, un déluge d'offre, mettant une pression à la hausse sur les rendements obligataires, et nous continuons à nous attendre à des taux à long terme plus élevés en 2024. Enfin, nous restons également positifs sur les matières premières car la classe d'actifs devrait bénéficier d'une croissance mondiale positive et de la discipline de production continue dans le complexe énergétique, ainsi que d'une forte demande en métaux précieux. Comme toujours, merci de nous suivre et merci pour votre soutien continu.
Définitions des indices
L’indice Bloomberg Commodity comprend les contrats à terme et suit la performance d’un investissement entièrement garanti dans l’indice. Il combine les rendements de l’indice avec les rendements d’une garantie en espèces investie dans des bons du Trésor américain à 13 semaines (trois mois).
L’indice Bloomberg Global Treasury suit l’évolution de la dette publique à taux fixe, libellée en monnaie locale de pays notés « catégorie investissement », y compris les marchés développés et émergents.
L’indice Nikkei 225, ou Nikkei Stock Average, plus communément appelé Nikkei ou indice Nikkei, est un indice boursier de la Bourse de Tokyo.
L’indice S&P 500 est un indice pondéré par le marché qui suit la performance (à l’exclusion des dividendes) des 500 plus grandes sociétés américaines cotées en bourse et est considéré comme représentatif du marché boursier américain au sens large.
L’indice mondial MSCI tous pays, hors États-Unis suit les performances des marchés développés et des marchés émergents, à l’exclusion des États-Unis.
Le pétrole brut West Texas Intermediate (WTI) est un pétrole brut léger et non corrosif qui constitue l’une des principales références mondiales en matière de pétrole.
L’indice de volatilité CBOE (VIX) mesure la volatilité constante sur 30 jours du marché boursier américain en utilisant les prix en temps réel des options d’achat et de vente de l’indice S&P 500. Une option d’achat donne à son détenteur le droit d’acheter une action à un prix donné.
Glossaire
Le momentum est une stratégie d’investissement qui suit la tendance et qui est basée sur l’acquisition d’actifs dont le prix, les bénéfices ou d’autres éléments fondamentaux se sont récemment améliorés.
La qualité comprend une stratégie d’achat et de conservation à long terme basée sur l’acquisition d’actions de sociétés dont la rentabilité est forte et stable, avec de fortes barrières à l’entrée (facteurs qui peuvent empêcher ou entraver l’entrée de nouveaux venus sur un marché ou dans un secteur industriel, limitant ainsi la concurrence).
Les actifs à risque, tels que les actions, les produits de base, les obligations à rendement élevé, l’immobilier et les devises, comportent un certain degré de risque et sont généralement soumis à une forte volatilité des prix.
La valeur est une stratégie d’investissement basée sur l’acquisition d’actifs avec un escompte par rapport à leur juste valeur. Le retour à la moyenne est une théorie selon laquelle les prix et les rendements finissent par se rapprocher de leur moyenne historique.
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