Un changement surprenant dans les rendements obligataires

- Un changement surprenant dans les rendements obligataires Troisième trimestre 2023

- Bonjour, je suis Vivian Estadt, directrice du service clientèle chez SEI. Je suis accompagnée de Jim Solloway, responsable de la stratégie de marché et gestionnaire des finances, Jim Solloway pour vous donner un aperçu rapide de l'un des sujets d'actualité qu'il aborde dans notre dernier rapport sur la situation économique. Jim, les marchés ont été bousculés par la résistance de l'économie américaine cette année, et les craintes de récession commencent à se dissiper. Comment les attentes des marchés de l'économie américaine se comparent-elles à celles du SEI ?

- Merci, Vivian. Depuis le début de l'année, nous considérons que l'économie américaine a démontré un bon degré de résilience, guidé par une consommation accrue en dépit d'une inflation élevée et des revenus incompatibles avec l'inflation. Ceci étant dit, la plus grande surprise du dernier trimestre réside dans la hausse des rendements obligataires aux États-Unis et dans d'autres pays importants, tandis que les taux d'inflation dans la plupart des régions du monde ont régressé. Le graphique à l'écran démontre que les courbes de rendement des obligations d'État aux États-Unis, au Royaume-Uni et en Allemagne se sont toutes déplacées vers le haut depuis l'année dernière à la même période. Comme le montre la partie gauche du graphique, les obligations les plus courtes ont augmenté de façon spectaculaire dans les trois pays. L'augmentation des rendements dans la zone centrale et à l'extrémité la plus longue des courbes est moins surprenante mais néanmoins significative. Alors que la courbe de rendement américaine était déjà inversée l'année dernière à la même période, les courbes des trois pays se sont inversées. Il aura fallu du temps, mais ce changement dans la structure des taux contraint peu à peu les principales économies, et les tensions s'accumulent. Il semblerait que les décalages longs et variables du resserrement de la politique monétaire commencent à s'installer dans le monde entier. L'Allemagne, le Royaume-Uni et d'autres économies développées montrent des signes croissants de faiblesse. Dans les économies émergentes, les espoirs diminuent quant au rebond de l'économie chinoise qui compenserait le ralentissement de la croissance ailleurs. Les données économiques de la deuxième économie mondiale ont été largement décevantes, et le moral des consommateurs reste très bas.

- Si l'économie mondiale commence à ralentir comme vous le suggérez et que les banques centrales sont incitées à réduire leurs taux directeurs au cours de l'année prochaine, pensez-vous que les rendements obligataires commenceront à baisser en conséquence ?

- Pas exactement. Nous nous attendons à ce que cela se produise dans le courant de l'année prochaine, les banques centrales commenceront à réduire leurs taux directeurs, mais nous pensons que les rendements obligataires à long terme pourraient rester élevés à leurs niveaux actuels. Cela s'explique en grande partie par la tendance à la hausse des rendements corrigés de l'inflation. SEI pense que la hausse des rendements des obligations d'État, que ce soit aux États-Unis ou dans d'autres économies avancées, est un changement structurel. La récession peut exercer une pression temporaire à la baisse sur les rendements obligataires, mais nous nous attendons à ce qu'ils restent sensiblement au-dessus des niveaux que de nombreux experts considèrent comme normaux depuis la crise financière mondiale de 2007-2008.

- Merci, Jim. Je vous remercie de nous avoir fait part de vos réflexions. SEI se concentre sur les questions majeures qui intéressent nos clients. Nous intégrons ces discussions dans notre processus de conseil car l'impact varie en fonction des objectifs de chaque client. Pour en savoir plus sur les idées de SEI, lisez nos dernières réflexions sur la situation économique disponibles sur notre site web.