Inflation tenace et banques centrales tenaces

- Perspectives économiques : partie 2 Inflation persistante et réticence de la banque centrale. Premier trimestre 2024 - Bonjour, je suis Vivian Estadt, directrice du service clientèle chez SEI. Je suis ici avec le directeur de la stratégie de marché et le Gestionnaire de Portefeuille senior, Jim Solloway, qui va donner un aperçu de certains des sujets d'actualité qu'il aborde dans nos dernières perspectives économiques. Au printemps 2021, vous avez commencé à utiliser l'expression "transitoire persistant" pour décrire la vision de SEI concernant l'inflation. selon laquelle l'inflation resterait plus élevée plus longtemps que prévu. Maintenant que nous sommes en 2024, pensez-vous que l'économie mondiale a effectué la transition hors de cette phase inflationniste ?

- C'est exact. Comme vous l'avez dit, nous avions prévu que l'inflation serait soutenue par les plans de relance liés à la COVID-19 la pénurie de biens qui en découle et l'émergence d'une pénurie structurelle de main-d'œuvre. L'invasion de l'Ukraine par la Russie et les confinements prolongés liés à la COVID-19 étaient imprévus, mais ont exacerbé d'avantage les effets de l'inflation. Néanmoins, l'inflation globale a considérablement diminué au cours de l'année passée, ce qui laisse espérer que la Réserve fédérale et d'autres grandes banques centrales parviennent à à ramener l'inflation à leur objectif de 2 % sans que l'économie n'en souffre outre mesure. Comme nous le voyons à l'écran, sur une base d'indice des prix à la consommation harmonisé, l'inflation américaine était déjà proche de l'objectif en février dernier avec une augmentation sur un an de 2,2 %. Avec 2,6 %, la zone euro n'est pas très éloignée non plus. L'amélioration au Royaume-Uni progresse plus lentement avec le dernier relevé en février montrant une augmentation de 3,8% par rapport à l'année précédente.

- L'objectif d'inflation de 2% semble être de plus en plus proche Êtes-vous optimiste quant à la capacité des banques à maintenir cela sur le long terme ? - Nous en doutons encore. La pression à la baisse sur les prix des matières premières et des biens commence déjà à se relâcher à mesure que l'offre et la demande s'équilibrent. La rapide décélération de l'inflation due à la chute brutale des prix de l'énergie et d'autres biens devrait être perçue comme transitoire, selon SEI. Depuis plusieurs années, nous avons affirmé que l'effet de la hausse des coûts de main-d'œuvre sur l'inflation ne devrait pas être négligé. Les coûts unitaires de la main-d'œuvre sont un bon indicateur sous-jacent de l'inflation car ils mesurent les augmentations de la rémunération totale des employés, moins les améliorations de productivité. Le graphique à l'écran met en évidence l'augmentation hausse des coûts unitaires de la main-d'œuvre pour le Royaume-Uni, le Canada, la zone euro, les États-Unis et le Japon pour 2023 et les 10 années précédant l'apparition de la COVID-19. Les comparaisons sont assez stupéfiantes car les augmentations en 2023 sont nettement plus importantes comparées aux périodes de 10 ans précédentes. Bien que les marchés du travail aux États-Unis et ailleurs ne soient pas aussi tendus qu'il y a un an ou deux, ils sont encore suffisamment tendus pour maintenir une croissance de la rémunération bien supérieure aux gains de productivité. La hausse des coûts unitaires de la main-d'œuvre devrait donc rester élevée, tout comme les pressions inflationnistes sous-jacentes. SEI estime que cela continuera de constituer un défi pour les décideurs politiques en matière monétaire. - Au début de 2024, il y avait de grands espoirs que les banques centrales mondiales commenceraient à réduire les taux directeurs pour soutenir leurs économies. Les attentes du marché indiquaient que la Réserve fédérale américaine effectuerait six à sept baisses du taux des fonds fédéraux. SEI avançait l'argument selon lequel les banques centrales seraient réticentes à abaisser les taux directeurs si l'inflation restait au-dessus de la cible. Votre point de vue a-t-il changé ?

- Non, il n'a pas changé. Nous ne voyions aucune raison d'être aussi optimistes, et nous sommes restés fidèles à notre analyse selon laquelle la Réserve fédérale ne procéderait qu'à trois réductions de 25 points de base, totalisant trois quarts de point de pourcentage. Selon notre analyse, toute surprise de la part de la Réserve fédérale se présenterait plus probablement sous la forme de moins, plutôt que plus, de baisses de taux directeur cette année. En mars, la Réserve fédérale a mis à jour ses projections économiques, bien que la prévision médiane pour le taux des fonds fédéraux n'ait pas changé. D'ici la fin de cette année, la prévision médiane reste à 4,6 %. Les estimations médianes pour la fin de l'année 2025, 3,9 %, et 2026, 3,1 %, ont également légèrement augmenté.

- Comment interpréteriez-vous ces changements ? - Les décideurs de la Réserve fédérale semblent toujours parier qu'ils peuvent en toute sécurité baisser les taux trois fois cette année et continuer à voir l'inflation baisser dans le contexte d'une économie résiliente marquée par un taux de chômage structurellement plus bas. - Quel est votre point de vue sur les mesures que les banques centrales mondiales vont prendre ?

- Les mesures de politique monétaire des principales banques centrales ont été assez uniformes depuis la crise financière mondiale. Il est probable que cela reste ainsi étant donné les défis similaires auxquels ces pays sont actuellement confrontés. La Banque centrale européenne pourrait être la première à abaisser son taux directeur, étant donné ses perspectives économiques faibles par rapport aux États-Unis et un taux d'inflation nettement inférieur à celui du Royaume-Uni. Les risques pour la croissance semblent toujours être à la baisse. Les banques centrales mondiales sont sur la corde raide en ce qui concerne l'équilibre entre l'inflation et la croissance économique.

- Merci, Jim. Nous apprécions toujours vos éclairages. SEI se concentre sur les problèmes majeurs qui intéressent nos clients. Nous intégrons ces discussions dans notre processus de conseil, car l'impact varie en fonction des objectifs de chaque client. Pour plus d'informations sur les perspectives de SEI, consultez notre dernière analyse économique disponible sur notre site web.