Les investisseurs comptent sur les banques centrales pour réussir un atterrissage en douceur.

Contexte économique

Les marchés boursiers mondiaux se sont fortement redressés en novembre. Les signes de ralentissement de l’inflation aux États-Unis et au Canada ont stimulé l’optimisme des investisseurs, qui pensent que la Fed et la Banque du Canada n’auront pas besoin de relever davantage les taux d’intérêt et que ces économies pourraient être prêtes pour un « atterrissage en douceur », dans lequel la croissance et l’inflation ralentissent, mais l’économie n’entre pas en récession. Les marchés développés ont surpassé leurs homologues des marchés émergents au cours du mois. 

Les pays nordiques ont été les plus performants parmi les marchés développés en novembre, avec en tête la Suède. La région du Pacifique hors Japon a été le principal marché à la traîne, principalement en raison de la sous-performance de Singapour et de Hong Kong. L’Amérique latine a enregistré une hausse à deux chiffres et a été la région la plus performante parmi les marchés émergents au cours du mois, principalement en raison de la vigueur du Brésil. Par contre, les pays du Conseil de coopération du Golfe (CCG) — Arabie saoudite, Bahreïn, Émirats arabes unis, Koweït, Oman et Qatar — ont enregistré une hausse moins importante et ont constitué la région la moins performante des marchés émergents au cours du mois.

 Les actifs mondiaux à revenu fixe, représentés par l’indice Bloomberg Global Aggregate Bond, ont gagné 5,0 % en novembre. Les obligations d’entreprises ont été les plus performantes sur le marché américain au cours du mois, tandis que les titres du Trésor américain ont enregistré des gains relativement plus faibles et ont été les moins performants du marché. Les rendements des titres du Trésor ont baissé pour toutes les échéances de trois mois ou plus. Les rendements des bons du Trésor à 2, 3, 5 et 10 ans ont diminué de 0,34 %, 0,42 % et 0,51 %, respectivement, au cours du mois. L’écart entre les billets à 10 et à 2 ans est passé de -0,19 % à -0,36 % au cours du mois, ce qui a accentué l’inversion de la courbe des rendements. Les obligations canadiennes ont largement suivi la tendance. 

Le compte-rendu de la réunion de la Fed du 31 octobre au 1er novembre indique que la banque centrale maintiendra très probablement à court terme le taux des fonds fédéraux dans la fourchette actuelle de 5,25 % à 5,50 %. Les participants à la réunion du Federal Open Market Committee (FOMC) ont convenu qu’ils étaient « en mesure de procéder avec prudence et que les décisions de politique monétaire à chaque réunion continueraient à être basées sur l’ensemble des informations reçues et sur leurs implications pour les perspectives économiques ainsi que sur l’équilibre des risques ». Toutefois, les membres du FOMC ont reconnu qu’« un nouveau resserrement de la politique monétaire serait approprié si les informations reçues indiquaient que les progrès vers l’objectif d’inflation du Comité étaient insuffisants ». Le FOMC a également noté que « les données qui arriveront au cours des prochains mois aideront à clarifier dans quelle mesure le processus de désinflation se poursuit, la demande globale se modère face au resserrement des conditions financières et de crédit, et les marchés du travail parviennent à un meilleur équilibre entre l’offre et la demande ».

On the geopolitical front, a one-week ceasefire in the military conflict between Israel and Hamas expired on November 30, after the two sides could not reach an agreement on an extension. The truce had led to several hostage and prisoner exchanges between Israel and Hamas. Each side blamed the other for the failure to extend the ceasefire, and fighting resumed following the expiration of the truce. Elsewhere, President Joe Biden and China’s President Xi Jinping met in California on November 15. The leaders of the world’s two largest economies agreed to resume military communications in an effort to improve relations between the countries amid speculation about China’s intention to invade Taiwan, as well as the Xi administration’s support of Russia in its ongoing conflict with Ukraine. At a news conference following the meeting, Biden noted that he and Xi had agreed that if there were concerns about “anything between our nations, or happening in our region, we should pick up the phone and call.” 

Sur le plan géopolitique, un cessez-le-feu d’une semaine dans le conflit militaire entre Israël et le Hamas a pris fin le 30 novembre, les deux parties n’ayant pas réussi à se mettre d’accord sur une prolongation. La trêve avait donné lieu à plusieurs échanges d’otages et de prisonniers entre Israël et le Hamas. Chaque partie a accusé l’autre pour l’échec de la prolongation du cessez-le-feu, et les combats ont repris après l’expiration de la trêve. Par ailleurs, le président Joe Biden et le président chinois Xi Jinping se sont rencontrés en Californie le 15 novembre. Les dirigeants des deux plus grandes économies du monde ont convenu de reprendre les communications militaires afin d’améliorer les relations entre les deux pays, dans un contexte de spéculation sur l’intention de la Chine d’envahir Taïwan, ainsi que sur le soutien de l’administration Xi à la Russie dans son conflit actuel avec l’Ukraine. Lors d’une conférence de presse organisée à l’issue de la réunion, M. Biden a indiqué que lui et M. Xi avaient convenu qu’en cas d’inquiétude concernant « quoi que ce soit entre nos deux pays ou se produisant dans notre région, nous devrions décrocher notre téléphone et nous appeler ». Les prix mondiaux des produits de base, mesurés par l’indice Bloomberg Commodity Total Return, ont baissé en novembre. Les prix du pétrole brut West Texas Intermediate (WTI) et Brent ont chuté de 6,2 % et 4,9 %, respectivement, en raison d’une augmentation significative de la production aux États-Unis et d’un affaiblissement de la demande mondiale, en particulier de la part de la Chine. Le prix du gaz naturel au New York Mercantile Exchange (NYMEX) a chuté de 27 % au cours du mois en raison d’une augmentation des stocks et de prévisions de températures hivernales supérieures à la moyenne aux États-Unis. Sur le plan positif, le prix au comptant de l’or a augmenté de 3,2 % en novembre, soutenu par une baisse des rendements du Trésor américain, ainsi que par une demande accrue stimulée par les espoirs des investisseurs que la Fed pourrait commencer à assouplir sa politique monétaire plus tôt qu’anticipé. Les prix du blé ont augmenté de 7,5 % en novembre, en raison d’une réduction des exportations de l’Ukraine et d’une récolte retardée en France causée par des précipitations supérieures à la moyenne.

Banques centrales

• Conformément aux attentes, la Banque du Canada a maintenu son taux d’intérêt au jour le jour à 5,00 % et a poursuivi sa politique de resserrement quantitatif à la suite de sa réunion du 6 décembre. La Banque du Canada a déclaré que les taux d’intérêt plus élevés ont ralenti l’économie mondiale, même si elle a observé que les dépenses de consommation robustes ont entraîné une croissance plus forte que prévu aux États-Unis, alors que la croissance économique canadienne a ralenti à seulement 1,1 % durant le troisième trimestre. L’inflation a continué de modérer, la baisse des prix du pétrole étant considérée comme un facteur important. Il convient également de noter que les conditions financières pour les Canadiens se sont assouplies, les taux d’intérêt à long terme ayant repris une partie de leur forte hausse, tandis que le dollar américain s’est récemment affaibli. La prochaine réunion de la Banque du Canada est prévue pour le 24 janvier. 
• Lors d’un discours prononcé début novembre à l’occasion de la conférence annuelle de recherche Jacques Polak organisée par le Fonds monétaire international à Washington, Jerome Powell, le président de la Fed, a indiqué que l’inflation ralentissait, mais qu’elle restait supérieure à l’objectif de 2 % de la banque centrale. M. Powell a déclaré que les membres du Federal Open Market Committee (FOMC) étaient « satisfaits de ces progrès, mais qu’ils pensent que le processus visant à ramener durablement l’inflation à 2 % est loin d’être terminé. Le marché du travail reste tendu, bien que l’amélioration de l’offre de maind’œuvre et l’assouplissement progressif de la demande lui permettent de se rapprocher d’un meilleur équilibre ». M. Powell a également déclaré que le FOMC « s’est engagé à atteindre une orientation de politique monétaire suffisamment restrictive pour ramener l’inflation à 2 % au fil du temps ; nous ne sommes pas convaincus d’avoir atteint une telle orientation ». Comme prévu, la Fed a maintenu le taux des fonds fédéraux dans une fourchette de 5,25 % à 5,50 % à l’issue de sa réunion des 30 octobre et du 1er novembre. La prochaine réunion de la Fed aura lieu les 12 et 13 décembre. 
• Dans un entretien accordé à Daily Focus, un service d’information britannique, le gouverneur de la Banque d’Angleterre, Andrew Bailey, a déclaré que la banque centrale « se retrousse les manches et s’attaque aux problèmes auxquels elle est confrontée. Nous devons aller de l’avant et ramener l’inflation à notre objectif de 2 %. C’est la meilleure chose à faire pour la croissance de l’économie ». Notant que l’augmentation annuelle de 4,6 % de l’IPC en octobre était bien inférieure au sommet de 11,1 % atteint un an plus tôt, M. Bailey a déclaré que « 2 % est notre objectif et nous ferons ce qu’il faut pour l’atteindre ». Il a également averti que la Banque d’Angleterre « n’est pas dans une situation où elle peut discuter d’une réduction des taux d’intérêt. Nous devons voir comment se déroule la dernière partie du parcours vers une inflation de 2 % ; nous n’avons pas encore vu suffisamment de ce parcours pour avoir confiance ». Lors de sa réunion de début novembre, la Banque d’Angleterre a laissé le taux d’escompte inchangé, à 5,25 %, son niveau le plus élevé depuis 15 ans, par un vote partagé (6-3). Trois membres du Comité de politique monétaire de la Banque d’Angleterre se sont prononcés en faveur d’une augmentation de 25 points de base. 
• Lors d’un discours prononcé devant la Commission des affaires économiques et monétaires du Parlement européen à Berlin, en Allemagne, le 21 novembre, Christine Lagarde, présidente de la Banque centrale européenne (BCE), a souligné que, malgré des baisses plus importantes que prévu du taux d’inflation de la zone euro au cours des derniers mois, celui-ci reste supérieur à l’objectif de 2 % fixé par la banque centrale. Mme Lagarde a déclaré « qu’il n’est pas le moment de crier victoire. Nous devons rester concentrés sur le retour de l’inflation à notre objectif et ne pas tirer de conclusions prématurées en fonction d’évolutions à court terme. Nous devrons rester attentifs jusqu’à ce que nous ayons des preuves solides que les conditions sont réunies pour que l’inflation revienne durablement vers notre objectif ». La BCE a laissé son taux d’intérêt de référence inchangé à 4,50 % à l’issue de sa réunion du 26 octobre, et sa prochaine réunion est prévue pour le 14 décembre.
• Le Résumé des opinions de la réunion de politique monétaire de la Banque du Japon (qui a eu lieu les 30 et 31 octobre) a révélé que plusieurs membres ont recommandé une réduction progressive de la stimulation économique monétaire face aux signes d’une augmentation de l’inflation et de la croissance des salaires. Comme indiqué dans le Résumé, « bien que le taux d’augmentation en glissement annuel de l’indice des prix à la consommation ait commencé à décélérer, cette décélération a été plus modérée que prévu, étant donné que la répercussion des augmentations de coûts sur les prix de vente s’est répandue parmi les entreprises dans une plus large mesure que prévu ». Devant le Parlement japonais le 9 novembre, le gouverneur de la Banque du Japon, Kazuo Ueda, a déclaré : « Nous nous attendons à ce que l’inflation tendancielle se rapproche progressivement de 2 %, mais nous aimerions attendre jusqu’à ce que nous soyons plus convaincus que la réalisation durable de notre objectif de prix est en vue. D’ici là, nous maintiendrons les taux d’intérêt négatifs et le cadre de contrôle de la courbe des rendements ». La Banque du Japon a laissé son taux d’intérêt de référence inchangé à -0,1 % à l’issue de sa réunion des 30 et 31 octobre, et se réunira à nouveau les 18 et 19 décembre.

Données économiques

Sauf indication contraire, données provenant de Bloomberg.

• Selon Statistique Canada, les prix à la consommation (mesurés par la variation de l’indice des prix à la consommation [IPC]) ont augmenté de 0,1 % en octobre, tandis que l’augmentation sur 12 mois a ralenti à 3,1 %. La décélération de l’IPC sur 12 mois a été généralisée, les augmentations des prix des services liés aux biens durables et à l’essence s’étant atténuées. Même si les hausses de prix des produits alimentaires ont également ralenti, le niveau d’inflation reste notablement élevé. Entre-temps, les prix à la production ont diminué, l’indice des prix des produits industriels (IPPI) et l’indice des prix des matières brutes (IPPM) ayant reculé respectivement de 1,0 % et de 2,5 % en octobre. En glissement annuel, les prix ont baissé de 2,27 % tant pour l’IPPI que pour l’IPMB. L’économie canadienne a ajouté seulement 25 000 emplois en novembre, le taux de chômage ayant connu une légère augmentation de 0,1 % pour atteindre 5,8 %.
• Selon le département du Travail, l’indice des prix à la consommation (IPC) américain est resté stable en octobre après avoir augmenté de 0,4 % en septembre. L’IPC a progressé à un taux plus faible que prévu de 3,2 % par rapport à la même période de l’année précédente, en net recul par rapport à la hausse annuelle de 3,7 % enregistrée en septembre. L’inflation de base, mesurée par l’IPC pour tous les articles à l’exception des aliments et de l’énergie, a affiché une augmentation de 4,0 % sur 12 mois, soit la plus faible progression en glissement annuel depuis septembre 2021. L’inflation de base a augmenté de 0,2 % en octobre, contre 0,3 % le mois précédent. Les coûts du logement ont constitué l’essentiel de la hausse de l’IPC en octobre et ont compensé la baisse des prix de l’énergie. Les coûts des aliments ont augmenté de 0,3 % et de 3,3 % au cours du mois et de la même période en 2022, respectivement. Selon la deuxième estimation du département du Commerce américain, le produit intérieur brut (PIB) des États-Unis a augmenté à un taux annualisé de 5,2 % au troisième trimestre 2023, en hausse par rapport à l’estimation initiale de 4,9 %, et nettement plus élevé que la progression de 2,1 % en glissement annuel au deuxième trimestre. Le PIB a augmenté pendant cinq trimestres consécutifs après les baisses des deux premiers trimestres de 2022. Les principaux facteurs de croissance économique au troisième trimestre ont été les dépenses de consommation, les investissements en stocks privés (une mesure des changements de valeur des stocks d’une période à l’autre) et les exportations. Ces gains ont compensé une augmentation des importations, qui constituent une soustraction dans le calcul du PIB.
• Selon l’Office for National Statistics (ONS), les prix à la consommation au Royaume-Uni, mesurés par l’indice des prix à la consommation, sont restés inchangés en octobre, en net recul par rapport à la hausse de 0,5 % enregistrée en septembre. L’IPC a augmenté de 4,6 % d’une année à l’autre, ce qui est nettement inférieur à la hausse annuelle de 6,7 % enregistrée en septembre. Les boissons alcoolisées et le tabac, ainsi que les denrées alimentaires et les boissons non alcoolisées, sont les principaux responsables de la hausse de l’inflation sur douze mois, et ont plus que compensé la baisse des prix de l’électricité, du gaz et des autres combustibles. L’inflation de base, qui exclut les prix volatils des denrées alimentaires, a augmenté à un taux annuel de 5,7 % en octobre, en baisse par rapport à l’augmentation de 6,1 % en glissement annuel en septembre. L’ONS a également annoncé que le PIB du Royaume-Uni était resté stable au troisième trimestre 2023, après une hausse de 0,2 % au deuxième trimestre, et qu’il avait augmenté de 0,6 % par rapport à la même période en 2022. La production est restée inchangée au cours du trimestre, alors qu’elle avait augmenté de 1,2 % au cours du trimestre précédent. Le secteur des services a connu une hausse de 0,4 % en août, contre une baisse de 0,5 % au deuxième trimestre. La production du secteur de la construction a augmenté de 0,1 % au troisième trimestre, contre un taux de croissance de 0,3 % au cours du trimestre précédent. 
• Eurostat a fixé le taux d’inflation pour la zone euro à 2,4 % pour la période de 12 mois se terminant en novembre, en baisse par rapport à la hausse annuelle de 2,9 % enregistrée en octobre. Les prix de l’alimentation, de l’alcool et du tabac ont augmenté de 6,9 % en novembre, mais le rythme d’accélération s’est ralenti par rapport au taux annuel de 7,4 % enregistré le mois précédent. Les coûts des services et des biens industriels non énergétiques ont augmenté respectivement de 4,0 % et de 2,9 % au cours des 12 derniers mois. En revanche, les prix de l’énergie ont chuté de 11,5 % en glissement annuel, après une baisse de 11,1 % en septembre. L’inflation de base, qui exclut les prix volatils de l’énergie et des denrées alimentaires, a augmenté à un taux annuel de 3,6 % en novembre, en baisse de 0,6 point de pourcentage par rapport au mois précédent. Selon l’estimation finale d’Eurostat, le PIB de la zone euro augmenté de 0,1 % au troisième trimestre 2023, soit une légère augmentation par rapport au taux de croissance de 0,2 % au deuxième trimestre, et a affiché une légère augmentation de 0,1 % d’une année sur l’autre. Les économies de la Pologne et de Chypre ont été les plus performantes au troisième trimestre, avec une croissance de 1,4 % et de 1,1 % respectivement. Le PIB de l’Irlande a chuté de 1,8 % et l’économie de la Finlande s’est contractée de 0,9 % au cours de la période.

Données indicielles

novembre 2023

• L’indice composé S&P/TSX a grimpé de 7,48 %. • L’indice obligataire universel Canada FTSE TMX a produit 4,29 %. 
• L’indice S&P 500, qui mesure les actions américaines, a augmenté de 6,59 %. 
• L’indice MSCI Monde tous pays (net), utilisé comme étalon pour évaluer le rendement des actions mondiales, a gagné 6,68 %. 
• L’indice ICE BofA US High Yield Constrained, qui représente les marchés obligataires américains à rendement élevé, a produit 4,42 % (couvert contre le risque de change) et 2,12 % (non couvert). 
• L’indice de la volatilité de la bourse d’options de Chicago, une mesure de la volatilité implicite de l’indice S&P 500 aussi connue sous le nom d’« indice de la peur », a légèrement augmenté, car il est passé de 18,14 à 12,92. 
• Les cours du pétrole brut WTI Cushing, un indicateur clé des fluctuations du marché pétrolier, ont reculé passant de 81,02 $ US à 75,96 $ US le baril à la fin de novembre. 
• Le dollar canadien s’est raffermi 1,36 $ CA par $ US. Le dollar américain s’est affaibli par rapport aux principales devises mondiales. Il a terminé le mois de novembre à 1,09 $ US contre l’euro, à 1,27 $ US contre la livre sterling et à 147,84 yens.

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