Banques centrales mondiales Septembre 2025

Point de vue de SEI

Comme prévu, le ralentissement du marché du travail a justifié la décision de la Réserve fédérale américaine (Fed) de réduire le taux des fonds fédéraux de 25 points de base (0,25 %) en septembre. Les perspectives d’inflation sont moins encourageantes. L’inflation de base, mesurée par l’indice des prix des dépenses de consommation personnelle (PDCP) sur 12 mois, est remontée vers 3 %, ce qui est bien au-dessus de l’objectif de 2 % fixé par la Fed. L’inflation des services reste assez élevée, avec une hausse de 3,8 % pour la période de 12 mois terminée en juillet. Nous constatons que les prix des biens durables sont de nouveau en hausse. Les droits de douane imposés par l’administration Trump sur les produits importés, la baisse du dollar américain et la perturbation des chaînes d’approvisionnement établies de longue date hors de la Chine pourraient enfin se refléter dans les données. La hausse des prix qui en résulte, 1,1 % au cours de la dernière année, reste modeste. Toutefois, comparativement à la longue période de déflation des prix des biens durables qui a débuté en 1995 et s’est poursuivie jusqu’aux perturbations de la chaîne d’approvisionnement liées à la COVID-19 au début de la décennie, nous estimons que cette tendance est à souligner. Le Royaume-Uni continue d’enregistrer le taux d’inflation le plus élevée pour les services, soit 4,7 % pour la période de 12 mois terminée en août. Le pays affiche aussi la plus forte croissance des salaires. D’autres pays, dont les États-Unis, ont connu une amélioration. Toutefois, l’inflation des services aux États-Unis a oscillé autour d’un taux annuel de 3,8 % jusqu’en 2025. Les économies plus faibles du Canada et de la zone euro ont enregistré une nouvelle décélération de leur croissance, ce qui justifie les politiques monétaires plus souples menées par leurs banques centrales.

Réserve fédérale américaine 

• Dans un vote partagé (11-1), le Federal Open Market Committee (FOMC) a réduit le taux des fonds fédéraux de 0,25 % pour le ramener dans une fourchette de 4,00 % et 4,25 % à l’issue de sa réunion des 16 et 17 septembre, sa première baisse depuis décembre 2024. Stephen Miran, récemment nommé par le président Donald Trump, s’est prononcé en faveur d’une diminution de 0,50 %.
• Dans un communiqué annonçant sa décision, le FOMC a déclaré : « Avant d’envisager de nouveaux ajustements de la fourchette cible du taux des fonds fédéraux, le Comité évaluera attentivement les données disponibles, l’évolution des perspectives et l’équilibre des risques. »
• Le graphique « dot plot » des projections économiques indiquait un taux des fonds fédéraux médian de 3,6 % à la fin de 2025, en baisse par rapport à l’estimation précédente de 3,9 % publiée en juin, un signal que la banque centrale anticipe deux nouvelles baisses du taux des fonds fédéraux d’ici la fin de l’année. La Fed a estimé que l’inflation de base, mesurée par l’indice PDCP qui évalue les prix payés par les consommateurs pour les biens et services (à l’exception des prix volatils des denrées alimentaires et de l’énergie) afin de révéler les tendances sous-jacentes de l’inflation – augmentera de 3,1 % pour l’année civile 2025, sans changement par rapport à ses prévisions de juin. De plus, le FOMC a fixé le produit intérieur brut (PIB) des États-Unis à 1,6 % en 2025 – une révision à la hausse depuis le taux annuel de 1,4 % prévu dans son précédent dot plot.

European Central Bank (ECB) 

•  As widely anticipated, the ECB left its benchmark interest rate unchanged at 2.00%—its lowest level since November 2022—following its meeting on September 10-11, citing concerns regarding the impact of the Trump administration’s tariffs on inflation and economic growth in the region.
• In a news release announcing the rate decision, the ECB’s Governing Council noted that its inflation outlook is unchanged since its meeting in August and that it is “determined to ensure that inflation stabilises [sic] at its 2% target in the medium term.”
• The Governing Council also said that its “interest rate decisions will be based on its assessment of the inflation outlook and the risks surrounding it, in light of the incoming economic and financial data, as well as the dynamics of underlying inflation and the strength of monetary policy transmission. The Governing Council is not pre-committing to a particular rate path.”

Banque centrale européenne (BCE) 

• Comme prévu, la BCE a maintenu son taux d’intérêt de référence inchangé à 2,00 %, son plus bas niveau depuis novembre 2022, à l’issue de sa réunion des 10 et 11 septembre, invoquant des inquiétudes concernant l’impact des droits de douane imposés par l’administration Trump sur l’inflation et la croissance économique dans la région.
• Dans un communiqué de pression annonçant sa décision, le Conseil des gouverneurs de la BCE a indiqué que ses perspectives d’inflation restaient inchangées depuis sa réunion d’août et qu’il était « déterminé à assurer la stabilisation de l’inflation au niveau de son objectif de 2 % à moyen terme. »
• Le Conseil des gouverneurs a également déclaré que ses décisions « relatives aux taux d’intérêt seront fondées sur son évaluation des perspectives d’inflation et des risques entourant ces perspectives, compte tenu des données économiques et financières disponibles, de la dynamique de l’inflation sous-jacente et de la force de la transmission de la politique monétaire. Le Conseil des gouverneurs ne s’engage pas à l’avance sur une trajectoire de taux particulière. »

Banque d’Angleterre

• Lors de sa réunion du 17 septembre, la Banque d’Angleterre a voté à 7 voix contre 2 pour le maintien du taux directeur à 4,00 %, soit son niveau le plus bas depuis mars 2023. Deux membres du Comité de politique monétaire (CPM) ont voté pour une réduction de 0,25 % du taux directeur.
• De plus, le CPM ralentira le rythme de réduction de ses avoirs en gilts britanniques entre octobre de 2025 et septembre 2026, les faisant passer de 100 milliards de livres sterling au cours des 12 derniers mois à 70 milliards de livres, afin d’atténuer la pression à la hausse sur les rendements des gilts.
• Lors d’une conférence de presse le 18 septembre, Andrew Bailey, le gouverneur de la Banque d’Angleterre, a déclaré : « Le nouvel objectif signifie que le CPM peut poursuivre la réduction de la taille du bilan de la Banque conformément à ses objectifs de politique monétaire tout en continuant à minimiser l’impact des conditions du marché des gilts. »
• Selon le procès-verbal de la réunion, les membres du CPM « ont estimé qu’une approche progressive et prudente de la poursuite du retrait des mesures de restriction monétaire restait appropriée. Le caractère restrictif de la politique monétaire avait diminué grâce à la réduction du taux bancaire. Le calendrier et le rythme des futures réductions du caractère restrictif de la politique dépendraient de la mesure dans laquelle les pressions désinflationnistes sous-jacentes continueraient à s’atténuer ».

Banque du Japon

• À une majorité de 7 contre 2, la Banque du Japon a décidé, lors de sa réunion des 17 et 18 septembre, de maintenir son taux directeur à 0,50 %, indiquant ainsi un retrait plus rapide que prévu de ses mesures de relance monétaire. La banque centrale n’a pas modifié ses taux depuis la hausse de 0,25 % à la fin janvier de l’année. Deux membres du Comité de politique monétaire de la banque centrale se sont prononcés en faveur d’une hausse de 0,25 %.
• Dans un communiqué annonçant sa décision, la Banque du Japon a prévu que la croissance économique du pays ralentirait « alors que les politiques commerciales et autres de chaque juridiction entraîneront un ralentissement des économies étrangères et une baisse des bénéfices des entreprises nationales, entre autres facteurs, même si des éléments tels que des conditions financières accommodantes devraient apporter un soutien. » La banque centrale a également annoncé la vente de ses participations dans des fonds négociés en bourse (FNB) (330 milliards de yens, soit 2,2 milliards de dollars par an) et dans des fonds d’investissement immobilier japonais (J-REIT) (5 milliards de yens, soit 33,8 millions de dollars par an).
• Lors d’une conférence de presse qui a suivi la réunion de la banque centrale, le gouverneur Kazuo Ueda a déclaré qu’il surveillait l’impact économique des droits de douane imposés par l’administration Trump. « Jusqu’à présent, les droits de douane américains ne semblent pas avoir de répercussions majeures sur l’économie japonaise », a-t-il déclaré. « Cependant, nous devons rester attentifs aux risques de ralentissement économique et de baisse des prix, car l’impact des droits de douane américains va commencer à s’intensifier. »

Bank of Canada (BOC) 

• Lors de sa réunion du 17 septembre, la Banque du Canada a réduit son taux directeur de 0,25 % pour le ramener à 2,50 %, son plus bas niveau depuis trois ans et sa première baisse depuis mars dernier.
• Dans un communiqué annonçant sa décision de politique monétaire, la banque centrale a souligné que, compte tenu de la détérioration des perspectives économiques du Canada et de la diminution du risque d’une hausse de l’inflation grâce à la suppression par le gouvernement canadien de la plupart des droits de douane de représailles sur les produits importés des États-Unis, « le Conseil de direction a jugé qu’une réduction du taux directeur était appropriée pour mieux équilibrer les risques ».
• Lors d’une conférence de presse qui a suivi l’annonce de la baisse de taux, le Gouverneur de la Banque du Canada, Tiff Macklem, a reconnu l’incertitude qui continue de régner en ce qui a trait aux droits de douane imposés par l’administration Trump sur les produits importés du Canada. « Pendant la récente période de bouleversements commerciaux, le Conseil de direction a procédé avec prudence, en portant une attention particulière aux risques et aux incertitudes pour l’économie canadienne. »

Sources : Réserve fédérale, Banque centrale européenne, Banque d’Angleterre, Banque du Japon, Banque du Canada, au 22 sept. 2025.