Cinq raisons d’envisager autre chose que le crédit privé

Les données indiquent qu’au rythme où les opérations se font actuellement, il faudra près de cinq ans pour déployer les capitaux engagés. Cette situation est une source de préoccupation pour les investisseurs et devrait les inciter à envisager d’autres options. À titre d’exemple, le crédit structuré offre un profil risque-rendement semblable à celui du crédit privé, sans certains inconvénients.

Cinq éléments importants à prendre en considération si vous envisagez une nouvelle composante de crédit privé.

1. Enjeux de liquidité
   Une affectation à un fonds de crédit privé et le modèle de prélèvement connexe pourraient prendre des années avant de procurer l’exposition cible souhaitée. De plus, le crédit privé est détenu en propriété exclusive, généralement non syndiqué, et se négocie difficilement en raison de son caractère illiquide. Comme il n’y a pas de marché secondaire formel, le dénouement d’un placement nécessite de trouver un acheteur, de payer les coûts de transaction et de subir une perte de liquidité. Contrairement au crédit privé, le crédit structuré se négocie dans un marché secondaire relativement liquide, et il faut peu de temps avant d’atteindre les niveaux d’exposition cibles.
2. Transparence
   Le financement par crédit privé tend à être ouvert aux petites sociétés. Les investisseurs dépendent de ce que le gestionnaire choisit de partager au sujet de l’emprunteur privé. En revanche, un placement de crédit structuré offre plus de transparence, car sa cote de crédit est connue et ses états financiers sont publics.
3. Uniformité de souscription
   La qualité de la souscription dans le crédit privé est inégale. Bien que les meilleurs fonds effectuent généralement des souscriptions fiables, les normes et les clauses restrictives en matière de souscription se sont assouplies, car de plus en plus de gestionnaires de crédit privés font concurrence aux banques (à la limite supérieure) et entre eux pour les transactions. À mesure que les banques recommenceront à accorder des prêts et rivaliseront avec les nouvelles sociétés de crédit privées, les écarts de taux pourraient diminuer et les conditions pourraient devenir moins favorables aux investisseurs.
4. Atténuation du risque structurel
   Les gestionnaires de crédit privés appellent les capitaux prêt par prêt. Souvent, dans le marché intermédiaire supérieur, où les fonds de plusieurs milliards de dollars sont actifs en raison de leur taille, de nombreux prêts sont structurés comme des transactions à tranche unique, soit une structure de prêts hybride qui combine des titres de créance de premier rang et de rang subordonné en un seul instrument de créance. Ces transactions sont plus récentes et n’ont pas été entièrement testées par les tribunaux de la faillite, et pourraient se révéler moins favorables aux investisseurs une fois la poussière retombée. De plus, un portefeuille de prêts montés directement n’a pas de subordination structurelle, ce qui signifie que si un prêt du portefeuille de crédit privé est en défaut de paiement, les rendements des investisseurs seront touchés négativement. Dans le cas du crédit structuré, la titrisation ajoute une couche d’atténuation du risque structurel.
5. Potentiel de rendement similaire
   Nous sommes d’avis que les rendements potentiels d’un portefeuille géré activement composé de titres de créance et de capitaux propres garantis par des prêts sont comparables à ceux du crédit privé. Tout comme les taux de rendement de ces actifs semblent similaires, les rendements historiques le sont aussi.

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